西部证券晨会纪要-20251203

晨会纪要 证券研究报告 2025 年 12 月 03 日 核心结论 【固定收益】11月 PMI 数据点评：价格改善加速,制造业 PMI 收缩放缓 11 月制造业 PMI 收缩放缓,其中产需同步好转,价格指数改善加速,采购 收缩放缓。同时,服务业落入收缩区间,建筑业连续４个月位于荣枯线以下, 仍需加码推进各项稳经济政策措施。 【房地产】百强房企 11 月销售数据点评：销售如期下滑,政策预期再起 11 月百强房企销售额及销售面积环比下降,同比跌幅缩小,去年四季度的 高基数叠加未有行业政策出台,导致今年同比跌幅较大。随着市场出现走弱 迹象，政策端宽松预期渐强，建议关注板块政策博弈机会。 【医药生物】华润三九(000999.SZ)跟踪点评:内涵外延双轮驱动,经营 韧性强劲 我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 32.95/38.43/42.68 亿 元,分别同比-2.2%/+16.6%/+11.1%。考虑到公司具有较强的品牌价值和在 中药配方颗粒的先发优势,外延+内涵双轮驱动成长动能充足,给予"买入" 评级。 【美容护理】华熙生物（688363.SH）跟踪点评：主业承压,结构优化,科 技平台 ...