12月信用债策略月报：优先关注中短端票息，4-5y品种逢高配置-20251203

证 券 研 究 报 告 【债券月报】 优先关注中短端票息，4-5y 品种逢高配置 ——12 月信用债策略月报 ❖ 12 月关注点：今年抢跑空间或有限，但当前是较好的配置窗口 1、今年的跨年行情仍可期待，但或难有显著空间。一方面，今年下半年以来 央行政策表态较为审慎，市场对于货币政策降息操作的预期发酵不如往年。另 一方面，抢跑行情的驱动受机构进场节奏的影响，今年整体配置型资金较为稳 定，交易型资金缺位或使得债市难以出现显著的年末行情。但同时对保险等配 置资金而言，前期宽信用及供给冲击已过，风险偏好和费率新规的负面扰动或 难超前期，预计收益率进一步上行超过前高的风险可控。 2、关注销售费率新规和万科事件的边际扰动，但短期对信用债冲击或相对可 控。基金费率新规细则相较征求意见稿可能有所调整，且实践过程中仍有半年 过渡期，理财、摊余债基有一定承接能力，信用债大幅调整的风险相对可控。 万科在拟商讨债券展期前市场对其债务风险预期相对充分，叠加机构对于地产 债风险偏好也逐步收缩以及当前债市货币条件相对宽松，短期看万科事件对债 市整体的外溢性影响相对有限，但需关注对部分弱资质产业债的估值冲击。 ❖ 12 月信用债如何配置？ ...