东吴证券晨会纪要-20251203

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-12-03 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 金融产品深度报告 20251202：恒生科技 ETF， 2025 年 11 月复盘及 12 月展望 事件驱动盘点： 宏观层面：宏观层面，海外与国内因素共同压制市场。 国内需求数据虽有改善，但 10 月制造业 PMI 回落打击市场信心；海外因 美国关键数据缺失及 9 月非农数据背离，导致宏观能见度骤降，影响流 动性宽松预期并压制全球投资者的风险偏好。在内外双重不确定性下，资 金避险情绪浓厚，致使指数重心下移并进入缩量盘整。 政策层面：政策 层面，流动性支持与产业指引为市场提供支撑。国内"财政发债+货币续 作"有效对冲资金扰动，海外美联储释放鸽派信号，共同稳定估值环境； 新能源、卫星物联网等产业政策密集出台，为相关板块基本面修复提供了 长期的利好支持。 行业层面：行业层面，消费科技板块财报呈现结构性 分化。美团、京东、阿里等因竞争激烈，战略投入扩大致利润回调甚至转 亏；腾讯、小米等通过出海与高端化实现盈利提升。AI 领域技术突破为 商业化开辟新路径，企业盈利差异成为影响市场预期的关键变量。 ...