华泰证券今日早参-20251204

易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 今日热点 宏观：日本国债利率上升只因加息预期吗？ 12 月 1 日，日本央行行长植田和男释放 12 月可能加息的信号，推动日债曲 线上移，日元升值，日股也有所调整。从短期催化剂看，如果日央行 12 月 加息，则日本国债收益率可能上升。但辩证地分析，日本在通胀高企、即将 推出新一轮财政刺激的背景下，如果日央行继续推后加息，通胀和利率"失 锚"的风险更大。目前，鉴于日央行已经大幅滞后于曲线（真实利率转负已 达 4 年）、货币政策公信力大幅下降，短期"追赶"曲线（加息）和继续滞 后曲线（不加息）两种情形下，长期国债利率波动均在所难免，利率易涨难 跌，而利率波动可能殃及汇率和权益资产定价。然而中长期看，日央行尽早 "追赶"曲线、收紧政策，推动日元升值，将更有利于锚定长端利率、抑或 对冲高通胀时财政再度扩张对长端利率带来的上行压力（参见《海外财政可 持续性前景堪忧》，2025/11/4） 风险提示：日本通胀超预期上行，日央行货币政策超预期。 研报发布日期：2025-12-03 研究员 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 胡李鹏 S ...