2026年利率债年度策略：履冰驭风，探赜索隐

证券研究报告 2026年利率债年度策略：履冰驭风，探赜索隐 证券分析师：徐沐阳 执业证书编号：S0600523060003 联系邮箱：xumy@dwzq.com.cn 2025年12月4日 证券分析师：李勇 执业证书编号：S0600519040001 联系邮箱：liyong@dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 摘要 ➢ 从三大部门资产负债表看基本面： 1 ➢ 居民部门：居民部门资产包括金融资产和非金融资产，截至2022年分别占49.2%和50.8%。非金融资产中，城镇住房占全部居民资产 的比例最高，稳定超过40%。居民部门负债包括个人住房贷款、经营性贷款与消费性贷款（不含个人住房），其中个人住房贷款所 占比例最高。房地产市场调整对居民资产负债表产生影响。房地产市场复苏，需要经历三阶段：从交易量回暖到价格回升，再到投 资企稳。2024年，各项针对房地产市场需求的政策接连推出，包括最低首付比例下调、降低房贷利率及调整契税税率等。2025年以 来政策边际效果减退，商品住宅销售面积和销售额累计同比均显示交易量降幅收窄势头放缓。为了活跃房地产市场，2025年8月以来， 北京、上海、深圳先后出台楼市 ...