2026年度宏观展望：承前启后，“质”创未来

证券研究报告 2025年12月4日 行业：宏观 承前启后，"质"创未来 ——2026年度宏观展望 分析师：张河生 SAC编号：S0870523100004 目录 SECTION 2 一、内需与地产疲弱，出口有韧性 二、融资需求与物价水平走弱，2026年仍需稳增长 三、从量化、具化指标看十五五规划的可执行性与效果 四、美联储10月如期降息 五、风险提示 摘要 ◆ 核心观点 ◆ 风险提示 ◆ 居民收入、就业预期未改善，经济内生需求弱；稳增长政策低于预期等；中日地缘局势升级； 3 ◆ 内需与地产疲弱，出口有韧性，融资需求与物价水平走弱，2026年仍需稳增长。固定资产投资增速三季度加速下滑 ，消费二、三季度走弱，外贸保持较强韧性，对经济维持正贡献。地产形势走弱，融资需求依旧不佳，单位活期化 意愿提升，通缩风险依然存在。 ◆ 从量化、具化指标看十五五规划的可执行性与效果。中国经济当前存在的一些问题，十五五规划对问题以及解决方 案有相应的描述。居民消费率明显提高，我们认为中国居民消费占比未来5年提升15-20%，那么每年提升3-4%可完 成目标；关于就业的考核，我们认为需重视服务业对就业的重要性。 ◆ 美国通胀未达目标， ...