2026年可转债年度策略：内生时代，博弈稀缺

证券研究报告 2026年可转债年度策略： 内生时代，博弈稀缺 证券分析师：陈伯铭 执业证书编号：S0600523020002 联系邮箱：chenbm@dwzq.com.cn 证券分析师：李勇 执业证书编号：S0600519040001 联系邮箱：liyong@dwzq.com.cn 2025.12.4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1 一、需求：主线叙事 ➢ 当前全球能源网络正面临供给端与需求端两侧同步深度变革：在供给端，双碳目标带来能源供给方式的深层重构，减碳能源 发电比重持续提升（风、光、核）。在需求端，AI算力革命催化耗能端需求质变：AI训练与推理、数据中心、云计算、终端 AI设备（PC、手机等）对电力的需求从量与质两方面深刻变化。两者叠加意味着能源网络"生产—输送—消费—调节"，也 即"源-网-荷-储"的全链条重构，构成未来多年全球资本支出和科技投资脉络的主线叙事。 400 410 420 430 440 450 460 470 480 490 500 4,000 4,200 4,400 4,600 4,800 5,000 5,200 5,400 5,600 5,800 6,000 2025-01 ...