2026年债市展望：从利率比价视角看当前债市

固定收益 2026 年债市展望 ——从利率比价视角看当前债市 2025 年 12 月 5 日 固定收益研究/事件点评 相关报告： 利率互换曲线正走出倒挂，债市将由牛 市转为震荡-债市策略 2025.9.11 山证固定收益研究团队 分析师： 王冠军 执业登记编码：S0760524040001 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 邮箱：wangguanjun@sxzq.com 事件概览：2025 年 11 月 11 日，央行发布了第三季度货币政策执行报告，其 中专栏四《保持合理的利率比价关系》指出"利率及其比价关系对宏观经济 均衡和资源配置有重要导向意义"，"保持合理的利率比价关系是畅通货币政 策传导的需要"。这是近年来央行第一次详细阐释利率比价关系，或为后续 管理市场利率预设了政策框架，同时对债市走势也提供了一种新的支撑，本 文基于利率比价视角对 2026 年债市进行总体展望。 核心观点： 利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。利率本 质上是资金的回报率。由于不同金融工具的期限、风险、流动性等属性不同， 经济活动中的利率品种众多，利率水平也有所差异，形成一定比价关系。利 率和利率比价关系 ...