陷入“决策僵局”中的美联储

宏观点评报告 陷入"决策僵局"中的美联储 证券研究报告 2025 年 12 月 07 日 核心结论 从降息预期的节奏来看，市场除了定价了 2025 年 12 月降息之外，2026 年 仍需降息 2 次左右。数据显示，2025 年 12 月降息 25 个 bp 的概率高达 87%， 2026 年 4 月和 7 月各降息 25 个 bp 的概率分别为 41%和 32.4%。 从近期来看，非农和通胀数据的缺失，使得基本面处于难以准确估量。首先， 就业的不同数据打架，劳动力市场真实情况被掩盖。根据 ADP 公布的数据， 11 月私营部门就业人数减少 3.2 万，低于经济学家预估中值的增加 1 万，证 明裁员力度加大。但是截至 11 月 28 日当周，初请失业金人数减少 2.7 万， 至 19.1 万人。另外，11 月 21 日当周持续领取失业金人数也有所降低至 193.9 万人。首申数据的回落表明，在经历政府停摆与政策不确定性后，企业更倾 向于通过"冻结招聘"而非直接裁员来控制成本。与此同时，续请人数持续 盘踞高位，印证了市场吸纳能力的疲软，失业者再就业周期被拉长。其次， 从价格来看，出口商、进口商与消费者围绕关税成 ...