生猪：弱势难改，基差逻辑回归

生猪现货价格弱势运行。11 月整体出栏进度偏慢，10 月积压大量二次育肥，饲料增量印证基础存量 大，虽然，降温后需求提振下游支撑，但是，供需双增阶段，价格持续阴跌，凸显供应压力。从供应角度 来看，根据仔猪数据推演，市场供应进入持续增量阶段，叠加社会面去库需求，9 月供应压力大，本应处 于主动去库阶段，现阶段表现为被动累库，10 月供应延续增量，二育介入导致累库延续，11 月下旬进入 释放供应压力阶段，但目前体重仍未见下降趋势，供应压力未得到有效缓释。从需求角度来看，10 月低价 刺激需求抬升，入库积极性明显提升，二育持续入场，需求端超出市场预期，但亦提前透支再累库的投机 需求增量。综合来看，12 月企业出栏明显缩量，降温后的需求增量已兑现，压栏猪只主被动抛售开启，肥 标价差已大幅走缩，且局部区域存在疫情影响，叠加现金流问题，出栏将持续加速，现货价格继续承压。 二 〇 二 五 年 度 2025 年 12 月 07 日 生猪：弱势难改，基差逻辑回归 | 周小球 | 投资咨询从业资格号：Z0001891 | zhouxiaoqiu@gtht.com | | --- | --- | --- | | 吴昊 | 投资咨询 ...