小马智行-W（02026）：单三季度收入同比增长72%，Robotaxi商业化运营持续推进

证券研究报告 | 2025年12月07日 小马智行（PONY.O/2026.HK） 优于大市 单三季度收入同比增长 72%，Robotaxi 商业化运营持续推进 2025Q3 公司实现营收 2544 万美元，同比增长 72%。2025Q3，公司实现 收入为 2544 万美元，同比增长 72.0%，环比增长 18.6%，净利润为-6132 万美元（2024Q3 为-4189 万美元，2025Q2 为-5310 万美元），调整后净 利润（即加回股权激励费用后的净利润）为-5472 万美元（2024Q3 为-4121 万美元，2025Q2 为-4589 万美元）。分业务来看，1）2025Q3，公司 Robotaxi 服务收入为 670 万美元，同比增长 89.5%，其中乘客车费收入同比增长 超 200%。2）2025Q3，公司 Robotruck 服务收入为 1020 万美元，同比增 长 8.7%，随着公司第四代 Robotruck 的推出，其自动驾驶套件 BOM 成本 相比上一代降低了 70%。3）2025Q3，公司授权和应用收入为 860 万美元， 同比大幅增长 354.6%，这一增长 主要得益于 自动驾驶域控 ...