小马智行-W（02026）：单三季度收入同比增长72%，Robotaxi商业化运营持续推进：小马智行（PONY.0/2026.HK）

证券研究报告 | 2025年12月07日 2025Q3，公司毛利率同比提升，费用率环比下降。2025Q3，公司的毛利 率/净利率分别 18.4%/-242.0%，分别同比+9.1/+42.8pct，分别环比 +2.2/+6.3pct，公司费用率为 292.2%，同比+7.7pct，环比-9.5pct。 小马智行是自动驾驶出行大规模商业化领域的全球领先企业。1） Robotaxi 规模化运营持续推进，公司拥有 961 辆 Robotaxi 运营车辆， 其中包括 667 辆第七代 Robotaxi 车型，公司有望在年底前实现 Robotaxi 超过 1000 辆的目标， 并朝着 2026 年底 Robotaxi 超过 3000 辆的目标 迈进；2）第七代 Robotaxi 已实现以城市为单位的单车盈利转正。2） 自动驾驶"朋友圈"扩容，继 6 月与西湖集团合作之后，11 月 24 日， 小马智行与阳光出行达成战略合作，双方将围绕自动驾驶出行开展全方 位深度合作，共同打造规模化自动驾驶车队。3）公司通过战略合作伙 伴全球范围内将 Robotaxi 业务拓展至八个国家，与卡塔尔最大的交通 服务提供商 Mowasala ...