样本城市周度高频数据全追踪：1-11月土地累计成交建面同比降幅扩大-20251207

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 12 月 07 日 挂牌价调涨占比：截至 2025 年 11 月，12 个样本城市挂牌价调涨房源占比从 10 月的 5.5%下降 0.1 PCT 至 5.4%，同比降幅较 10 月收窄 7.0 PCT 至-48.6%。 周观点：（一）行业基本面下政策的边际变化可能以及针对未来的压力测试依 然是资本市场关注的要点；（二）判断净租金回报率与按揭利率之差收窄是推 动新房及二手房的合计总需求筑底的关键观察点；重视在供应缩量预期、供给 品质优化以及购房者画像显著分化推动下，新房市场供需环境较二手房更早出 现改善的特征；（三）相较于"博弈"基本面和政策，围绕合理估值区间做投 资或更可取。（1）从考虑潜在减值压力调整后的 PB 估值水平来看，当前板块 调整后 PB 约 1.2 倍，而更"纯粹"的销售前 5 重点房企调整后 PB 平均约 0.7 倍；（2）房地产板块在 24 年 9-10 月反弹后一度回调过半，近期板块有所反 弹但距离上一轮反弹高点仍有约 15%空间，而部分股票价格仍在相对低位，个 别标的当前股价距离前期反弹高点空间超 50%；（四）关注全国性和区域性房 企风险溢 ...