东吴证券晨会纪要-20251207

固收金工 [Table_FixedGain] 2026 年可转债年度策略： 内生时代，博弈稀缺 证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-12-08 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20251205：六部委"供需适配政策"精准发力"新消费" 新消费有望逐步接棒传统消费，成为拉动我国商品消费的主要动力 目前四季度到 26 年一季度仍是抢筹建仓的重要窗口，26 年主线仍将围绕 双碳+AI 双驱动的"源网荷储"全线链条展开，网荷衔接段、泛储题材以 及荷载端侧软硬件方向优于源网传统概念，这其中"扩散"会成为变奏 曲，关注三个维度带来的边际弹性 1）大盘向中小盘扩散；2）核心题材 向边缘题材扩散；3）第一梯队向第二梯队扩散；其中转债本身仍以中小 盘边缘题材第二梯队标的为主的特征将充分受益于这一边际变化；同时 待发行转债主线含量明显上升，一级半、次新策略带来的超额收益将倒逼 转债投资人拥抱科技，转债供需格局进一步优化，主线标的可获得性进一 步改善，内生增长下再融资资产搁浅概率收敛，或摆脱转债发行即内卷的 外生增长下的怪圈，26 年胜负手或取决于 ...