利率月报：12月债市，乍暖还寒-20251208

[Table_Title] 12 月债市，乍暖还寒 [Table_Title2] 利率月报 [Table_Summary] ► 11 月债市，风浪再起 回顾 11 月债市，长端利率经历了短期筑底回升的过程。 10 年国债收益率起步于 1.80%，月末收于 1.84%，12 月初再 遇调整，高点达到1.87%。从市场定价内容来看，随着股市行 情进入上涨后的休整阶段，11 月风险偏好对于债市的扰动明 显减弱；经济的弱现实与低于预期的宽货币，令债市多空力量 均衡，陷入低波状态；最后则是基金销售新规迟迟未能落地， 其中的不确定性或成为机构避险的理由。 ►年末季节性下行，或在今年弱化 复盘过往五年的 12 月债市表现，长端利率多经历下行行 情，虽然背后的直接理由各不相同，但或许可以总结为四个共 同的底层逻辑，市场基于经济年末冲刺或年初开门红的"宽货 币"预期、交易盘的冲刺需求、配置盘的抢跑行为、央行年末 惯例的维稳倾向。规律能否重现，我们可以从以上四个变量 着手，进行预判。 2025 年 12 月债市面临的状况或是，央行鹰派态度下，机 构对于年末降息的一致预期或难凝聚；交易盘缺乏稳定负债， 年末进行业绩冲刺的能力及意愿 ...