11月菜价、金价大幅上涨推动CPI涨幅扩大，反内卷对工业品价格继续形成支撑

东方金诚宏观研究 11 月菜价、金价大幅上涨推动 CPI 涨幅扩大，反内卷对工业品价格继续形成支撑 ——2025 年 11 月物价数据点评 研究发展部执行总监 冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2025 年 11 月，CPI 同比上涨 0.7%，上月为上涨 0.2%，1-11 月 CPI 累计同比为 0.0%；11 月 PPI 同比下降 2.2%，上月为下降 2.1%，1-11 月 PPI 累计同比下降 2.7%。 基本观点：11 月 CPI 同比涨幅扩大 0.5 个百分点，基本符合市场预期，背后主要有两个原因：一是由 于 10 月多雨天气影响蔬菜供应，11 月蔬菜价格继续超季节性大幅上涨，带动食品 CPI 同比由负转正，这 是当月 CPI 涨幅扩大的主要原因。二是当月国际金价大幅上冲，带动工业消费品价格增速加快，这也是 11 月核心 CPI 同比继续保持 1.2%的年内最高水平的主要原因。整体上看，当前物价水平已基本筑底，但后期 上涨空间有限，宏观经济还会持续处在低物价状态。这为后续包括央行降息在内的稳增长政策发力提供了 充分空间。11 月 PPI 环比延续上涨，主因反内卷及需求季节性增加带动部分行业供 ...