2026年投资展望系列之四：2026债市，或比预期好一点

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 10 日 [Table_Title] 2026 债市，或比预期好一点 [Table_Title2] 2026 年投资展望系列之四 [Table_Summary] ► 2025，跌宕起伏 不同于 2023-2024 年的一帆风顺，2025 年的债市可谓是极具挑战。 长端利率的下行趋势早在年初便被打断，之后种种事件接力成为债市定价 主线，多空双方频繁上演"你方唱罢我登台"的戏码，激烈博弈之间，利 率走势大起大落。 2025 年同样是债市投资的变革之年，利率行情从"牛长熊短"切换 至"牛短熊长"，获取收益的难度呈指数级上升。一方面，上一年末的抢 跑行情，透支了来年的收益空间；另一方面，传统的定价框架遭遇挑战， 货币政策对"弱现实"不再敏感，风险资产沉寂多年之后觉醒，成为影响 利率定价的关键变量。 这些变化的背后，宽财政、稳货币、强风偏、严监管、弱现实，成为 关键词。宽财政和稳货币，奠定了债市震荡的格局；强风偏和严监管，营 造了牛短熊长的氛围；弱现实，成为被市场忽视的变量。这些变量在 2026 是否会延续，未来的行情又会如何演绎？ 请仔细阅 ...