保险公司风险因子调整点评：培育壮大耐心资本，有效服务国家战略

非银金融 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 12 月 11 日 强于大市 本次风险因子调整降低了保险公司部分长期持仓股票及外贸保险业务相关的 风险因子，旨在培育壮大耐心资本，加大保险行业对外贸企业的支持力度， 有效服务国家战略，有助于提升保险公司资本运用效率，加强资产负债匹配 管理，且有助于股票市场健康稳定发展。对证券行业而言，长期资金入市将 带来增量机构服务业务需求。在行业景气度向好的背景下板块长期估值中枢 有望提升，建议布局头部券商扩大综合优势与中小券商打造差异化特色化竞 争力两条主线。 要点 投资建议 监管政策定调积极，券商板块估值存在向上空间。截至 12 月 9 日，板块 市净率 1.38 倍，位于近十年 35%~36%分位。当前监管政策定调积极，引 导资本市场生态优化与机构高质量发展，证券行业"十五五"发展路径 清晰，政策为增量"耐心资本"入市打开空间，在行业景气度上升背景 下板块长期估值中枢有望上升。建议关注头部综合券商优势扩大以及特 色中小券商错位发展两条主线。 风险提示 监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；证券市场及利率 大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海 ...