11月通胀数据点评：食品项拉动CPI同比创年内新高

证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2025 年 12 月 11 日 食品项拉动 CPI 同比创年内新高 ——11 月通胀数据点评 2025 年 11 月 CPI 同比上涨 0.7%，为年内新高，也创下 2024 年 3 月以 来新高，但环比微降 0.1%。同时，扣除食品和能源的核心 CPI 同比上涨 1.2%， 连续 3 个月稳定在 1%以上，显示居民消费内生动力逐步修复。从同比来看， 食品价格由 10 月下降 2.9%转为上涨 0.2%，是 CPI 同比上升的主要拉动。 受南北方降雨降温导致的生产储运成本上升等影响，鲜菜、鲜果、牛羊肉价 格集体回升，但要注意的是鲜菜、鲜果这些农产品价格上涨属于短期内天气 扰动造成的供给冲击，持续性较弱，随着天气转好和产地供应恢复，明年年 初大概率回归季节性波动区间。长期供给周期来看，猪肉价格同比降幅收窄 但仍处低位。能繁母猪存栏产能去化的传导效应尚未完全显现，当前仍处于 "去产能-价格筑底"阶段。核心 CPI 同比录得 1.2%，工业消费品是核心支 撑，同比录得 2.1%。从环比来看，食品价格上涨 0.5%，高于季节性水平， 服务价格下降 0.4%，其中受节后出行需求降 ...