12月中央经济工作会议点评：中央经济工作会议的几个债市信号

证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2025 年 12 月 13 日 中央经济工作会议的几个债市信号 ——12 月中央经济工作会议点评 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 25Q3 以来，看空债市的较多，长债显著调整，超长债期限利差明显走阔。截至 12 月 11 日，10 年期国债收益率较 1 月 2 日上升 22BP，30 年期国债收益率上升 38BP， 5 年期商业银行二级资本债（AAA-）收益率则上升了 44BP。12 月 11 日的"30Y-10Y" 国债期限利差达 39BP，2023 年初以来利差为[10,43]BP,目前接近区间上限。考虑到 今年 5 月政策利率下调了 10BP，但长债收益率大幅高于年初，不仅修正了 2024 年 底大幅降息的预期，甚至定价了些未来加息的预期。本次中央经济工作会议明确提 出，"继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，" 这说明当前仍处于降准降息的大周期中。 2026 年政府债券净融资 ...