2026年信用债年度策略：分化格局，更宜求稳

证券研究报告 分化格局，更宜求稳 ——2026年信用债年度策略 证券分析师 刘 璐 投资咨询资格编号：S1060519060001 张君瑞 投资咨询资格编号：S1060519080001 2025年12月14日 请务必阅读正文后免责条款 摘要 2025年信用利差压缩，低等级利差大幅压缩，说明2025年信用债市场以"合"为大势。国开债收益率上升，信用债收益率上行相对较少；信用利差 多压缩，其中低等级和1Y压缩最多。趋势上看，中高等级信用利差上半年压缩下半年有所分化，低等级信用利差以下行趋势为主。2025年信用债供 给弱于利率债，需求相对平稳，信用风险进一步降低，支撑了信用利差、尤其是低等级信用利差的压缩。 2026年信用债不具备走熊的基础，但信用利差或有一定的走阔风险，分化或有所增大。（1）从绝对收益角度看，目前信用债收益率和信用利差偏 低，但3年期投资级信用债的套息空间接近50BP，考虑到26年或有1-2次降息，信用债不具备走熊的基础，因此信用债仍具有票息价值。（2）从相 对收益角度看，26年信用债供需格局或不如利率债。2026年信用债供给或边际提升，利率债或持平，信用债相对于利率债供给或增加。需求方面， 理 ...