2026年美元债与汇率年度策略

债券 2026 年美元债与汇率年度策略 共振与修复 证券分析师 平安观点： 债 券 报 告 债 券 年 度 报 告 证 券 研 究 报 告 2025 年 12 月 14 日 刘璐 投资咨询资格编号 S1060519060001 liulu979@ pingan.com.cn 王佳萌 投资咨询资格编号 S1060525070002 wangjiameng709@pingan.com.cn 市场回顾：美债利率整体下行，期限利差走阔。25 年全年来看，美债利率整 体震荡下行，期限利差走阔。Q1，受到政府削减支出、关税不确定性影响， 软数据走弱、衰退交易升温；Q2 关税落地暂缓、贸易谈判开启，风险情绪 改善；Q3，非农就业明显走弱而通胀温和，美联储重启降息；Q4，美国政 府停摆、叠加降息预期波折，风险资产承压，美债利率低位震荡。信用利差 方面，投资级中资美元债利差全年整体压缩，美国美元债信用利差则整体震 荡。 利率策略：经济温和修复，利率或保持宽幅震荡。我们预计明年在美联储降 息、财政宽松、AI 资本支出持续、贸易不确定性下降的背景下，美国经济可 能较今年温和修复；同时通胀由于关税影响消退而边际回落。节奏上，预计 上 ...