11月金融数据点评：企业与居民融资分化，M1增速继续下行

宏观经济研究 2025.12.14 图说中国宏观周报 企业与居民融资分化，M1 增速继续下 行——11 月金融数据点评 SAC 执证编号：S0080521070001 SFC CE Ref：BSI036 peng3.zhou@cicc.com.cn 边际变化最大的数据是M1，无论是同比还是环比增速均走弱。M1 同比增速的回落不仅是因为基数的 走高，而是其环比走势出现了明显的变化。我们按照新口径还原M1 历史数据，并计算了历年 11 月 M1 的环比增速。今年 11 月M1 的环比增速为 0.8%，是 2020 年以来同月第二低的水平。如果我们使 用一些技术方法去除掉季节性因素的影响，我们发现 11 月M1 的环比增速（季节性调整之后）可能进 入负区间。11 月M1 增速、PPI同比、非制造业PMI等数据都走弱，互相之间也形成印证。考虑到这一 现状，M1 同比增速有可能在年内继续回落。 ⚫⚫⚫⚫ 更多作者及其他信息请见文末披露页 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 周彭 分析员 张文朗 分析员 周奕江 联系人 SAC 执证编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988 wenlan ...