——2025年贵金属市场回顾与2026年展望：贵金属：金银岂是池中物一遇风云便化龙

贵金属市场 2026 年年报 贵金属：金银岂是池中物 一遇风云便化龙 ——2025 年贵金属市场回顾与 2026 年展望 方正中期期货研究院 有色贵金属与新能源团队 梁海宽 Z0015305 摘要： 2025 年是贵金属市场大放异彩的一年，黄金白银成为全球主要资产类别中涨幅最 好的两类资产，白银年内实现翻倍，黄金涨超 60%，均为 1979 年以来最好的年度表 现。驱动本轮贵金属牛市的底层逻辑是全球对美元体系信仰的动摇，美元指数年内下 降幅度超 10%，二季度开始美国市场开始罕见地出现股债汇三杀，美元和美债的传统 避险属性开始失灵，逐步具备风险资产特征。美债实际利率对贵金属价格的解释力度 进一步下降，当前贵金属市场开始计价美国以及全球的债务风险，是资金基于对传统 信用货币体系不信任的终极对冲选择。美联储独立性在今年遭受了近半个世纪以来最 严峻的挑战，金银货币属性开始熠熠生辉。9 月美联储时隔一年再次开启降息周期， 在通胀未被完全驯服的情况下，美债实际利率下行。另外，贵金属的定义开始从传统 的避险资产逐步转向抗通胀资产和风险资产，开始成为全球非美资产配置中的重要一 环。从基本面来看，今年黄金实际供需处于小幅供应 ...