贵金属：金银抗纛，铂钯起势

2026 年度策略报告 贵金属：金银抗纛 铂钯起势 有色研究总监：展大鹏 年报摘要： ⚫ 2025 年行情回顾 2025 年黄金市场的走势受到多重因素的影响，从全球宏观经济形势到地缘政治的变 动，以及市场参与者的情绪波动等。全年来看，伦敦现货黄金波动区间在 2613.9— 4381.17 美元/盎司，均价约在 3400.79 美元/盎司，较去年均价上涨约 40%；伦敦现货 白银虽后知后觉，但在黄金强势上涨及金银比回归预期的推动下，价格亦实现历史性 的突破，全年价格波动区间在 28.311—58.968 美元/盎司，均价 38.192 美元/盎司，较 去年均价上涨约 33.2%；金银比也从高位 100 上方快速回落至 71 附近。 ⚫ 2026 年市场分析逻辑 黄金的定价逻辑正发生深刻转变，传统的以美国为首的"实际利率"与"美元"黄金 定价锚在 2022 年后（俄乌冲突发生后）效用下降，取而代之的是以"法币信用对冲" 为核心，"全球地缘秩序重构"为辅助的多元化的定价体系。在此定价体系下，黄金 成为衡量全球主权信用、特别是美元体系稳健性的度量衡。2026 年的黄金走势或是 对该体系稳定性的验证与延伸。全年运行区间 ...