宏观研究：理性看待货币政策对通胀的提振作用，关注居民去杠杆

证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-12-15 海外主权债务风险走高；样本范围；全球货币体系持续演进。 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《中共中央经济工作会议精神学习： 符合预期，整体定调更具针对性》 - 2025.12.12 宏观研究 理性看待货币政策对通胀的提振作用，关注居民去 杠杆 核心观点 11 月金融数据呈现以下特点：一是债券融资特点愈发明显，债券 融资增长对冲信贷融资需求放缓，实体经济融资需求相对平稳；二是 企业融资需求延续回升态势，或是新型政策金融工具带动；三是居民 短期信贷收缩，呈现居民去杠杆特点，或部分抵消贴息政策对消费的 提振作用；四是 M1 同比增速环比较为明显下降，应是短期居民去杠 杆的影响，M2 同比增速环比微跌，指向大量资金沉淀为定期存款，M1 与 M2 增速负剪刀差持续走扩，经济活性下降，未能有效转化为实体 投资与消费需求。 基于以上分析，我们理解，货币 ...