2025年中国宏观经济回顾与2026年展望：中国宏观经济：今朝虽未开盛宴，街头巷尾已闻钟

中国宏观经济 2026 年年报 中国宏观经济：今朝虽未开盛宴 街头巷尾已 闻钟 ——2025 年中国宏观经济回顾与 2026 年展望 方正中期期货研究院 宏观金融与航运团队 李彦森 Z0013871 ➢ 摘要： 2025 年以来经济整体走弱，四个季度 GDP 增速逐步下行，即使排除四季度基数因 素，增量贡献也有所减弱。从需求角度看，消费表现稳定是主要支持，背后以来消费 补贴等政策驱动，本质仍是财政政策的出口。净出口带动力先升后降，整体表现超预 期，且绝对贡献超过投资。投资表现不佳，贡献相对最低。尤其是三季度开始进一步 走弱。其中地产维持长期下行趋势不变，基建投资受到资金端影响，制造业投资与中 美贸易冲突后企业信心变动有关。此外，年内经济运行逻辑出现明显两段变动：上半 年是高实际增速叠加通缩，名义 GDP 表现并不佳；下半年转向通缩修复同时产出减 速，名义 GDP 放缓程度收窄。"反内卷"政策是最主要的影响因素，且其局部性影响 仍将继续体现。我们认为，2026 年库存周期将迎来修复，节奏上看底部或位于二季度， 全年经济将呈现前低后高态势，内生动能有所增强。同时中美贸易紧张关系缓和，逆 全球化趋势放慢后也有利于外 ...