中国宏观数据点评：实体经济数据11月增速继续放缓，明年年初政策刺激可期

数据 点评 中国宏观数据点评：实体经济数据 11 月 增速继续放缓，明年年初政策刺激可期 核心观点：11 月实体经济数据增速继续放缓，其中需求的走弱仍快 于供给。在没有假期错位效应影响下，供给端的工业生产略微走弱， 而内需的持续放缓则令人担忧：房产销售动能仍在持续走弱。财政政 策支持对基建投资的推动作用尚未明显体现。零售增速的下滑速度亦 有所加快。不过，在超预期的进出口数据的支持下，我们预计今年仍 能实现 5%左右的经济增速。短期来看，内需的持续走弱或触发明年 年初政策刺激提前发力，潜在政策支持包括降息降准、新一轮房地产 调控政策、地方政府专项债前置发行等。中期来看，结合上周刚举行 的中央经济工作会议，我们维持明年经济增速目标或定在 5%左右以 及政策刺激将是适度的基本判断。 11 月社会消费品零售总额同比增速连续 6 个月下滑，或受到房地产 销售走弱和消费品以旧换新政策退坡的影响。社会消费品零售总额 同比增速从 10 月的 2.9%进一步下滑到 11 月的 1.3%，显著低于市场 预期的 2.9%（图表 2）。细分来看，商品零售增速的减慢（走低 1.8 个百分点到 1.0%）仍是主要原因（图表 1）。其中， ...