博通（AVGO）：TPU 如火如荼，AI 收入翻倍再翻倍

Eugene Zhao 赵方舟 Tel: (86) 178 9848 1530 15 Dec 2025 [Table_header2] SFC CE: BUC831 环球富盛理财有限公司 博通（AVGO US, 买入/TP$460） TPU 如火如荼，AI 收入翻倍再翻倍 点评： ➢ 4Q25 业绩超预期，1Q26 指引基本符合预期。目标价$460：公司 4Q25 营收 180.15亿美元（环比+12.9%/ 同比+28%），预期 174.6 亿美元（此前指引$54bn）。毛利率 77.9%，预期 77.5%。EPS $1.95，预期 $1.88。本季营收中，半导体解决方案收入占$11.1bn 同比+35%，其中 AI 收入占$6.5bn；基础设施软件营 收占$6.9b，同比+19%。1Q26 指引营收$19bn，预期$18.4bn。AI 收入指引$8.2bn，同比翻倍。尽管盘后 因市场认为公司未来 18 个月$73bn 的 AI 订单和毛利率承压导致下跌，我们仍看好博通长期的 XPU/交换芯 片需求以及维持 OPM 的能力。我们预计 FY26/27 年营收为$97/136bn，EPS 为$10.2/14.0 ...