金属行业2026年度展望（）：弱供给周期下的行业配置属性再探讨：工业金属

伦敦现货价白银美 元_20250113_173521.xlsx 金属行业 2026 年度展望（Ⅰ）：弱供给周 期下的行业配置属性再探讨—工业金属 板块已进入新一轮强景气周期 全球矿端平均供给增速显著低于金属产出增速，供给强刚性化特征显现垂直化扩散。从全球 28 种矿业项目年均产出增速观察，24 年矿端实 际供给增速由 6.35%降至 2.22%，仅为近 30 年供给增速均值的 49.8%（1995—2024 年全球矿端供给平均年增速为 4.45%）。而从中国金属 实际产出角度观察，中国 10 种有色金属月度累计产量供给增速 2023-2024 年间均值为 6.79%（2024 年均值降至 5.95%），这一方面解释了 金属矿端供给相对冶炼端需求偏紧的现状（近两年持续性低 TC 的原因），另一方面则暗示金属实际产出的供给增速仍呈周期性偏刚性的特 点。此外，进入 2025 年后，矿端供给的弱态化对金属产出的实际供给形成压制。截止至 2025 年 10 月，中国十种有色金属产量增速均值由 2024 年同期的 6.3%大幅降至 2.6%，周期性数据的变化印证了供给端的刚性化状态已从矿端向冶炼端扩散的现状。 各金属品种 ...