——可转债周报20251215：拟合溢价率曲线形态变迁，关注结构差异-20251216

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 拟合溢价率曲线形态变迁，关注结构差异 ——可转债周报 20251215 转债估值抬升，平价分布变动。截至 2025 年 12 月 12 日，转债百元拟合溢价 率已经抬升至 31.82%，随着估值触及历史高点并持续震荡，市场逐步衍生困 惑：过往的曲线拟合方法是否还持续适用于当前高价&高估市场？这一点变迁 可以从存续个券的平价-溢价率散点分布中观察——高平价占比更多了。在平 价较历史大幅变化的过程中，市场的估值动态变化与百元溢价率的计算的结果 出现了一定程度的背离，无法完全用转债估值的变化来解释，对于拟合溢价率 的算法或需重新再探讨。 拟合曲线凸性增强。将当前的转债散点与 2024 年底进行对比，其中一项显著 特征即平价的右移，但转债市场变化存在结构差异，高平价转债估值或更为稳 定，并未像 2024 年底一般快速趋零，同时随着平价降低，市场赋予其的估值 溢价抬升更快，形成的拟合曲线凸性显著增强。另一方面，由于平价结构的极 致变化，事实上不同平价的转债拟合的模型会有差异，所以平价的变化使得模 型可能出现了无估值意义的偏移，进而导致计算的百元溢价率出现偏差。 转股溢价率分布更为极 ...