2026年海外宏观展望：弱复苏与再平衡

年度策略 证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2025 12 16 年 月 日 弱复苏与再平衡——2026 年海外宏观展望 前言：熨平的经济周期，丧失的经济弹性 1.过去 5 年海外市场主线复盘：2021-2022 年主线：通胀+加息+衰退预 期升温；2023-2024 年主线：软着陆+降息+AI 概念爆发；2025 年初至 今主线：关税+再通胀+去美元化交易。 2.本轮周期特殊之处及底层逻辑：2020 下半年以来，全球经济呈"尖峰 肥尾"形态，根本原因是疫情后各国财政大放水，帮助企业和居民部门 实现了"漂亮的去杠杆"，熨平了经济周期。这样虽然避免了经济衰退， 但也导致经济丧失了弹性，即便重新上行斜率可能也不会太陡峭。 3.2026 年海外市场的主线展望："弱复苏+再平衡"，全球经济面临四大 支撑因素和三大制约因素，大概率逐步回升，但上行动能仍偏弱。不同 国家、不同行业表现可能从分化逐步走向收敛；经济、政策、资产价格 均取决于多重因素的相互博弈，最终达到某个平衡点。 一、2026 年全球经济：动能修复 VS 上行乏力 1.动能修复：得益于"资产负债表修复+宽货币+宽财政+AI 投资浪潮"， ...