供应端扩产高峰已过，“反内卷”助力景气度回升

基础化工 | 证券研究报告 — 行业深度 2025 年 12 月 16 日 供应端扩产高峰已过，"反 内卷"助力景气度回升 支撑评级的要点 投资主线 化工行业当前处于周期底部，"反内卷"有望加速行业竞争格局优化，推动景气 度上行，龙头企业有望实现盈利估值双提升，推荐万华化学、华鲁恒升，中国石 油，宝丰能源，新和成等。2）关注率先推行自律减产的涤纶长丝、农化、氟化工、 有机硅等子行业，推荐桐昆股份、新凤鸣、利尔化学、联化科技、云天化、巨化 股份、浙江龙盛，建议关注合盛硅业、兴发集团、新安股份、鲁西化工、扬农化 工。3）产能存在上限，当前处于周期底部的炼化行业，有望受益于落后产能出清， 景气度快速回升，推荐中国石化、中国石油、恒力石化、东方盛虹、卫星化学， 建议关注荣盛石化。 评级面临的主要风险 "反内卷"行动不及预期；全球经济增速放缓；国内稳增长政策力度减弱等。 相关研究报告 《化工行业周报 20251130》20251130 《化工行业周报 20251123》20251123 《化工行业周报 20251116》20251116 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 ...