11月社零增速低于预期，国补高基数拖累整体增速

证券研究报告·行业点评报告 2025 年 12 月 16 日 江海证券研究发展部 消费行业研究组 分析师：张婧 执业证书编号：S1410525010001 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -1.98 -2.76 -20.45 绝对收益 -3.62 -2.35 -4.72 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2025 年 12 月 15 日数据 -35% -23% -10% 2% 14% 26% 2024-12 2025-04 2025-08 2025-12 商贸零售 沪深300 相关研究报告 1. 江海证券-行业点评报告-商贸零售行 业：双节效应明显，10 月社零略超预期 – 2025.11.18 2. 江海证券-行业点评报告-商贸零售-9 月 社零环比回落，静待消费回暖 – 2025.10.27 3. 江海证券-行业点评报告-商贸零售-国 补效应影响趋缓，8月社零同比增3.4% – 2025.09.18 4. 江海证券-行业点评报告-商贸零售：7 月社零增速环比持续回落 – 2025.08.18 5. 江海证券-行业点评报告-商贸零 ...