证券研究报告·行业点评报告 2026 年 2 月 26 日 江海证券研究发展部 执业证书编号：S1410525120001 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 2.49 -8.51 -22.95 绝对收益 3.2 -3.04 -2.31 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 1. 江海证券-行业点评报告-食品饮料行 业：金星啤酒向港交所递交招股书，燕京 啤酒发布 2025 年业绩预告 – 2026.01.27 2. 江海证券-行业点评报告-食品饮料：鸣 鸣很忙即将上市，关注零食量贩行业 – 2026.01.20 台市场化改革持续推进，C 端触达效果显 著 – 2026.01.13 盟乳制品反补贴落地，我国相关品类国产 替代将加速 – 2025.12.25 5. 江海证券-行业点评报告-食品饮料：政 策持续催化，消费复苏可期 – 2025.12.23 食品饮料行业 消费行业研究组 分析师：黄燕芝 啤酒公司陆续发布 2025 年业绩情况， 百威、青岛等推出 2026 年马年新年罐 事件： 投资要点： 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存 ...

证券研究报告·行业点评报告 2026 年 2 月 26 日 江海证券研究发展部 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -2.51 -5.22 -14.9 绝对收益 -2.41 0.62 3.69 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 1. 江海证券-行业深度报告-美容护理行 业：专业皮肤护理行业研究-巨子生物、敷 尔佳、创尔生物 – 2026.01.14 2. 江海证券-行业点评报告-美容护理行 业：创健医疗重组胶原蛋白植入剂获批， 林清轩通过港交所上市聆讯 – 2025.12.30 3. 江海证券-行业点评报告-美容护理行 业："双 11"天猫抖音美妆榜出炉，巨子 生物重组 I 型胶原蛋白冻干纤维获批 – 2025.10.27 执业证书编号：S1410525120001 消费行业研究组 分析师：黄燕芝 2025 年，珀莱雅稳居淘宝天猫化妆品 榜首，韩束蝉联抖音化妆品榜首 事件： 美容护理行业 投资要点： 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的 ...

证券研究报告·金融工程报告 2026 年 2 月 26 日 江海证券研究发展部 金融工程定期报告 金融工程研究组 A 股市场快照：宽基指数每日投资动态 2026.02.26 ◆市场表现：2026 年 2 月 25 日, 各宽基指数（表 1）全部上涨，其中中证 500（1.6%） 投资要点： 分析师：梁俊炜 执业证书编号：S1410524090001 其次是中证 1000（21.9%）和中证 2000（21.26%）。各宽基指数当前换手率分别为 中证 2000（4.12），中证 1000（3.36），创业板指（3.32），中证 500（2.49），中 证全指（2.12），沪深 300（0.86）和上证 50（0.34）。 ◆日收益率分布：创业板指的峰度负偏离最大，中证 500 的峰度负偏离最小。创 业板指的负偏态最大，中证 500 的负偏态最小。 ◆风险溢价：2026 年 2 月 25 日, 中证 500（91.98%）和中证 1000（88.89%）风险 溢价近 5 年分位值较高，沪深 300（74.68%）和上证 50（71.27%）较低。 ◆PE-TTM：中证 1000（100.0%）和中证全指（99.9 ...

证券研究报告·公司点评报告 2026 年 2 月 25 日 江海证券研究发展部 执业证书编号：S1410524050001 | 投资评级： | 增持（维持） | | | --- | --- | --- | | 当前价格: | | 3.38元 | | 目标价格: | | 3.64元 | | 目标期限: | 6 | 个月 | 市场数据 | 总股本(百万股) | 2232.03 | | --- | --- | | A 股股本(百万股) | 2232.03 | | B/H 股股本(百万股) | -/- | | A 股流通比例(%) | 98.46 | | 12 个月最高/最低(元) | 4.08/2.12 | | 第一大股东 | 沈臻宇 | | 第一大股东持股比例(%) | 4.92 | | 上证综指/沪深 300 | 4117.41/4707.54 | % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -3.81 2.98 17.42 绝对收益 -3.70 8.68 35.74 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 1. 江海证券-黑龙江新质生产力公司深度 报告（首次覆盖)-誉衡药业-002437.SZ： ...

证券研究报告·金融工程报告 2026 年 2 月 25 日 江海证券研究发展部 金融工程定期报告 金融工程研究组 A 股市场快照：宽基指数每日投资动态 2026.02.25 ◆市场表现：2026 年 2 月 24 日, 各宽基指数（表 1）全部上涨，其中中证 2000（1.25%） 投资要点： 分析师：梁俊炜 执业证书编号：S1410524090001 A 股市场快照：宽基指数每日投资动 和中证 1000（1.16%）涨幅最大。当年涨跌情况，中证 500（12.42%）涨幅最大， 其次是中证 2000（10.41%）和中证 1000（9.28%），中证全指（6.35%）和创业板 指（3.28%）涨幅扩大，而上证 50（0.34%）涨幅最小。另外，上证 50 连续三日连 阴，沪深 300 连续四日连阴。 ◆均线比较：上证 50 跌破 5、10 及 20 日均线。其余跟踪指数仍在各均线支撑位之 上。上证 50 已距离近 250 日高位回撤 3.7%。 ◆资金占比与换手：2026 年 2 月 24 日, 沪深 300（24.15%）交易金额占比最高， 相关研究报告 态 2026.02.12 A 股市场快照：宽基指数 ...

证券研究报告·行业点评报告 2026 年 2 月 25 日 江海证券研究发展部 执业证书编号：S1410524050001 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -3.9 -6.04 -7.06 绝对收益 -3.79 -0.21 11.53 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 1. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：黑龙江生物制造产业政策持续升级， 关注中药创新药及创新药械等方向 – 2026.02.24 2. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：《药品管理法实施条例》完成重大修订， 医药创新与高质量发展获顶层制度保障 – 2026.02.02 3. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：重庆出台 21 条药械改革硬核措施，打 造中西部医药产业创新高地 – 2026.02.02 业：JPM 2026 创新药行业呈现多维度的 发展机遇 – 2026.01.16 业：创新药 BD 与并购密集落地，多赛道 布局提速 – 2026.01.15 医药生物行业 医药行业研究组 分析师：吴春红 创新药 BD 持续，建议关注小核酸、 GLP、肿瘤免疫等领域 敬请参阅最后一 ...

证券研究报告·行业点评报告 2026 年 2 月 24 日 江海证券研究发展部 社会服务行业 春节期间出行和餐饮链表现相对突出 事件： 投资要点： 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的 利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之免责条款 消费行业研究组 分析师：张婧 执业证书编号：S1410525010001 业：冰雪经济迎来快速增长期 – 2025.09.23 5. 江海证券-行业点评报告-商业零售：离 境退税"即买即退"利好百货和出行链 – 2025.04.14 ◆商务大数据显示，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较 2025 年 假期前四天增长 8.6%。假期前三天，商务部重点监测的 78 个步行街（商圈） 客流量、营业额比去年假期前三天（下同）分别增长 4.5%和 4.8%。 ◆商品消费方面，以旧换新持续释放消费需求，智能产品需求旺盛。截至 2 月 18 日，2026 年消费品以旧换新惠及 2843.9 万人次，带动销售额 1963.9 亿元。 ...

- The report primarily focuses on tracking and analyzing market data of major broad-based indices in the A-share market, including their performance, valuation metrics, and risk premium analysis [1][3][5] - The turnover rate calculation for indices is based on the formula: **Σ(流通股本 * 换手率) / Σ(流通股本)**, which reflects the liquidity and trading activity of the constituent stocks [19] - Daily return distribution analysis highlights the kurtosis and skewness of indices, with the **创业板指** showing the largest negative kurtosis and skewness, while **中证500** exhibits the smallest negative values, indicating differences in return concentration and extreme return occurrences [25][26] - Risk premium analysis uses the 10-year government bond yield as the risk-free rate benchmark, evaluating the relative investment value of indices. **中证500** and **上证50** have high 5-year percentile values, while **创业板指** and **中证2000** are relatively lower [28][32][35] - PE-TTM valuation analysis shows **中证1000** and **中证500** with the highest 5-year percentile values, indicating elevated valuations, while **创业板指** and **上证50** are at lower percentile levels [43][44] - Dividend yield analysis reveals **创业板指** and **沪深300** with relatively high 5-year historical percentile values, suggesting stronger dividend payout trends compared to other indices like **中证500** and **中证2000**, which are at lower levels [49][54][57] - Net asset ratio analysis indicates the proportion of stocks trading below their net asset value, with **上证50** having the highest percentage of stocks below net asset value, followed by **沪深300** and **中证500**, reflecting market valuation attitudes [56][59]

Investment Rating - The industry investment rating is maintained at "Overweight" [5] Core Insights - The nickel market is experiencing a significant structural differentiation in supply and demand, with supply elasticity narrowing and demand showing clear divergence [6][7] - Indonesia, as the largest nickel supplier, has implemented policies to reduce mining quotas and increase resource taxes, which is expected to raise nickel prices [8] - The overall nickel market is characterized by tight supply and differentiated demand, providing strong support for price trends before the holiday season [7] Summary by Sections Industry Performance - Over the past 12 months, the industry has shown a relative return of 88.96% and an absolute return of 109.79% [3] Supply and Demand Dynamics - Global nickel supply is in a tight balance due to reduced elasticity, with Indonesia's export quota approval delays and seasonal weather impacts in the Philippines affecting mining operations [7] - Demand from the new energy sector is strong, driven by high operating rates in precursor enterprises, while traditional stainless steel demand is cautious due to seasonal consumption and profit pressures [7] Policy Impact - Indonesia's recent policies include a significant reduction in annual mining quotas from 379 million tons in 2025 to 260-270 million tons in 2026, a decrease of over 30% [8] - The introduction of a floating royalty rate linked to LME nickel prices has increased mining costs for companies [8] Investment Recommendations - The report suggests a continued positive outlook for the nickel sector, highlighting companies such as Zhongwei New Materials, Greenmei, and Weiming Environmental Protection as key investment opportunities [9]

Investment Rating - The industry investment rating is maintained at "Overweight" [4] Core Views - The report highlights that the domestic battery-grade lithium carbonate price has reached an average of 136,500 RMB/ton, showing a slight increase of 0.37% from the previous trading day, with a price range of 132,500 to 140,500 RMB/ton [4] - The supply side is characterized by domestic production cuts due to maintenance and an increase in overseas imports, leading to a temporary tightening of domestic supply [5][6] - Demand for lithium carbonate is showing structural differentiation, with strong support from the energy storage sector, while the demand from the power battery sector is experiencing seasonal adjustments [7][8] Supply Side Summary - Domestic lithium salt production is facing temporary reductions due to maintenance, while overseas imports are increasing significantly, with a notable rise in port arrivals [6] - Despite the expected increase in imports, overall industry inventory continues to decline, indicating a cautious selling attitude among upstream enterprises [6] Demand Side Summary - The energy storage sector is driving strong demand for lithium carbonate, supported by the acceleration of large-scale energy storage projects and increased policy support [8] - The power battery sector is experiencing a seasonal decline in production plans due to the upcoming Spring Festival, but robust exports to overseas electric vehicle markets are providing a buffer against domestic demand fluctuations [8] Investment Opportunities - The report suggests a continued positive outlook for the lithium carbonate sector, anticipating a price rebound post-holiday as demand recovers [9] - Key companies to watch include Tianqi Lithium, Ganfeng Lithium, Zhongjin Lingnan, Yongxing Materials, and Dazhong Mining [9]