11月经济数据点评：中游供需矛盾进一步改善

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 中游供需矛盾进一步改善——11 月经济数据 点评 ❖ 核心观点：对于 11 月经济数据，我们详细介绍供需矛盾的分析。 1、分析方法：以需求增速与投资增速的差值衡量供需矛盾，核心逻辑是若需 求增速持续超过投资增速，随着产能逐渐折旧退出，供需之间的相对关系，有 望从"供强需弱"转为"供弱需强"。 1、分析方法。计算需求增速与投资增速，该指标增速超过 0，意味着供需矛 盾在缓解（资本开支增速低于需求增速），价格在之后的某个时点有望止跌。 我们寻找需求增速超过投资增速的板块。 2、指标构建：上游需求，为材料出口、建安投资以及石油制品与装潢材料的 消费。中游需求为机电出口、设备投资以及四项耐用品消费（汽车、家电、通 讯器材、办公用品）。下游需求为 劳动密集型产品的出口+调整后的社零，调 整方式为社零踢掉石油制品、装潢材料、四项耐用品。上、中、下游的投资为 工业投资分行业数据的汇总。 3、现象观察：11 月，对于中游，尽管需求增速小幅回落，以滚动一年来看， 11 月中游需求增速为 8.9%，低于 10 月的 9.3%以及 9 月的 10.3%。但，中游 投资同样在持续回落，11 月， ...