基于区域和产品结构的分析：2026年出口：驱动与增速

证券研究报告 2026年出口：驱动与增速 ——基于区域和产品结构的分析 大类资产首席分析师：孙付 SAC NO：S1120520050004 联系人：杜树楷 2025年12月16日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 核心观点 2 贸易环境：中美关系进入缓和期，欧美主要经济体仍处于财政扩张与货币宽松周期，全球经济增长总体平稳，但今年关税扰动 "抢出口"形成的高基数，叠加关税税率抬升对贸易需求的压制，将导致全球贸易增速放缓。 基于官方分区域、分商品层面的出口数据，对今年出口增长进行归因： 对美与对东盟出口或呈现"跷跷板"效应。今年对东盟出口增长中，转口贸易的贡献较大；若明年中美关税下调、双边贸易逐 步恢复，对东盟出口增速较难保持今年的高增速。 中欧贸易摩擦有升温迹象。今年对欧盟出口里，小包裹的占比及增长贡献均明显提升。 非洲是今年出口增速最快的区域之一。对非出口增长主要来自：车辆及配件、船舶、工程设备及材料、手机、电脑等消费产品。 2026年出口展望： 美国和东盟：美国未来大幅降低全球平均关税的可能性较低（即便对等关税被判违法，也有补救措施），预计明年美国和东南 亚出口之间转口贸易此消彼长的"跷跷板"因素 ...