2025年11月城投化债及转型跟踪：5000亿地方政府债务结存限额集中落地，新增产业主体明显增多

远东研究·债市研究 2025 年 12 月 17 日 作者：冯祖涵、黄美霖 邮箱：research@fecr.com.cn 5000 亿地方政府债务结存限额集中落地，新增产业主体明显增多 ——2025 年 11 月城投化债及转型跟踪 摘 要 ◼ 化债及城投转型相关重大政策速递 1. 2025 年 12 月中央政治局会议：财政货币政策延续宽松，强调解决拖欠款问 题。 2. 2025 年 12 月中央经济工作会议：对地方政府债务风险表述落点更细，首次提 及化解"融资平台经营性债务风险"。 ◼ 化债进度跟踪 隐债化解进度： 1.地方政府债券置换：11 月用于化债的地方债发行节奏明显加快。置换隐债专项 债当年额度已基本完成，仅河南仍有 11 亿元额度待发行；同时，特殊再融资债（不 含置换隐债专项债，下同）全面恢复发行（当月 24 个省份发行）。5000 亿地方债结 存限额集中落地。 2.隐债清零：据不完全统计，截至 2025 年 11 月底已有广东、北京、上海三个省 /直辖市和 30 个地级市及 146 个区县宣布已完成隐性债务清零的目标。 3. 退平台和退出重点省份：退平台方面，全国层面，截至 2025 年 9 月 ...