2025年11月经济数据点评：多数经济指标延续走弱态势

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 12 月 17 日 ——2025 年 11 月经济数据点评 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 马赫 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 mahe@huayuanstock.com 多数经济指标延续走弱态势 核心观点：从 11 月数据上看，消费与投资持续面临较大压力，四季度 GDP 同比增 速可能较三季度有所放缓，当前经济运行的核心矛盾仍是"旧动能调整拖累与新动 能成长并存"，房地产低迷与居民消费谨慎构成短期制约，而政策发力与产业升级 则提供关键支撑。12 月社零仍面临 2024 年同期同比+3.7%的基数压力，国补退坡 效应或持续显现；固投方面，地产跌幅扩大，基建或受财政约束压力较大，仅制造 业升级提供支撑。2025 年中央经济工作会议重点任务中更加强调内需的作用，强化 企业创新主体地位，宏观政策中新增"加大逆周期和跨周期调节力度"相关表述。 或需持续关注稳增长政策落地效果以及高质量发展和新质生产力等方向对经济的支 撑作用。 11 月 ...