2025年11月经济数据点评：供强需弱下经济内部的结构性分化

供强需弱下经济内部的结构性分化 固定收益研究团队 ——2025 年 11 月经济数据点评 2025 年 12 月 17 日 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 事件：国家统计局公布 2025 年 11 月经济数据，规上工增当月同比增长 4.8%（前 值为+4.9%，下同），环比增长 0.44%（+0.17%）；社零当月同比增长 1.3%（+2.9%）， 固投累计同比减少 2.6%（-1.7%）。 11 月经济数据关注点 受内需不足与高基数影响，工业增加值同比增长不及预期。11 月工业增加值同 比增长 4.8%，较前值下降 0.1pct，Wind 统计的 18 家机构预测中位数为+5.00%， 平均数为+4.9%；环比增长 0.44%，较前值增加 0.27pct。规上工增在摆脱工作日 数量减少与关税扰动影响后，环比有所修复。但受国内有效需求不足与 2024 年 同期政策加码后的高基数影响，工业增加值同比增长不及预期。 消费与出口数据呈现分化态势，供强需弱 ...