双焦：反内卷政策延续，盘面维持区间震荡

双焦年报 2025 年 12 月 双焦年报 2025-12 基本面上，供应端，近几年煤炭产量逐步增加，上半年继续保持高增速， 但下半年以来随着反内卷政策持续推进，主产区安全环保检修严格，焦煤产量 维持低位，预计 2026 年政策影响仍存，国内供应增量有限。增量主要来自进 口，其中蒙煤和俄罗斯煤占八成左右，随着中蒙口岸通关能力增加，以及蒙古 和俄罗斯均提出加大对我国煤炭出口，预计 2026 年进口将继续增长。需求端， 国内三大需求房地产持续偏弱，基建增量有限，制造业高增速难以保持，国内 钢材需求有所承压，而钢材出口保持增加，目前国内钢材需求仍将承压运行， 主要增量空间依赖出口市场。库存端，矿山库存压力有所缓解，下游库存维持 中位水平，库存结构相对合理。整体而言，煤焦供需压力仍存，以区间震荡为 主，需关注反内卷政策的执行。 展望明年，中央经济工作会议强调深入推进反内卷，国内煤炭产量将受政 策影响，进口增量可期，而终端需求仍将承压，整体供需或将延续下半年格局， 随着终端需求季节性变化，双焦价格呈现出区间震荡运行。 关注：进口煤供应情况、反内卷政策、终端消费情况 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】 1448 号 ...