社服与消费视角点评 11 月国内宏观数据：社零环比回落，文旅服务消费表现仍好

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 12 月 17 日 社服与消费视角点评 11 月 国内宏观数据 社零环比回落，文旅服务消费表现仍好 国家统计局等部门公布了部分 2025 年 11 月国内宏观数据。其中，11 月社零 总额 4.4 万亿元，yoy+1.3%，环比回落；11 月餐饮收入 6057 亿元，yoy+3.2%。 10 月服务业 PMI 为 49.5%，环比回落后低于 50%临界点。我们维持行业 强 于大市 评级。 支撑评级的要点 投资建议 2025 年 11 月消费数据整体运行平稳，但服务消费高景气为行业增长提 供动力，扩内需也值得进一步关注。我们建议关注有望受旅游出行消费 需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、同程旅 行；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、 宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费 代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；会议会展 领域主要标的米奥会展、兰生股份；受益于促就业政策的北京人力、科 锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险 消费信心恢复不足，行业供需复苏 ...