广发宏观：如何理解一并公布的10月和11月非农数据

[Table_Page] 宏观经济研究报告 2025 年 12 月 17 日 证券研究报告 如何理解一并公布的 10 月和 11 月非农数据 [Tabl e_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 陈嘉荔 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260523120005 021-38003572 021-38003674 guolei@gf.com.cn gfchenjiali@gf.com.cn 请注意，陈嘉荔并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要： 美国劳工部在 12 月 16 日集中公布 10 月与 11 月的就业数据，其中包括 11 月的住户调查（Household Survey） 结果（如失业率、劳动参与率等），但由于此前政府停摆，10 月住户调查并未执行且不会补采，相关指标将永 久缺失。 非农就业（Payrolls）方面，会同时公布 10 月和 11 月的初步估计值，并对 8 月和 9 月数据进行修正。这意味着 本次报告在形式上属于合并发布，在时间序列的连续性 ...