有色金属行业深度研究：求“铜”存异，负加工费时代的铜冶炼企业

求"铜"存异，负加工费时代的铜冶炼企业 ——有色金属行业深度研究 联合资信 工商评级三部 李晨 本研究深入剖析了全球铜冶炼行业，特别是中国冶炼企业，在历史性进 入"负加工费"时代所面临的严峻挑战与战略转型。研究显示，行业正经历 由"矿端供应紧张"与"冶炼产能扩张"这一结构性失衡引发的深刻变革。 尽管传统加工费盈利模式受到巨大冲击，但领先企业正通过提升资源自给 率、挖掘副产品价值、优化技术提效降本、灵活运用金融工具以及推动行业 整合来构建新的生存优势。长期来看，随着新能源与高端制造对材料需求的 持续增长，铜冶炼行业有望从"强周期属性"向"成长属性"过渡，实现高 质量发展。 www.lhratings.com 研究报告 1 一、研究背景 铜是人类历史上最早被认识和使用的金属之一，因其优异的导电、导热、延展与 耐腐蚀性能，铜在现代社会中的应用极其广泛。作为一种重要的基础工业原料，铜对 人类社会的发展起到了至关重要的作用，其产业链可简单划分为上游矿山开采、中游 铜矿冶炼以及下游铜材加工，最终进入终端消费市场。 作为全球最大的精炼铜生产国，中国铜矿资源匮乏且禀赋不足，长期以来，铜冶 炼产业生产高度依赖于海外进口矿产资源 ...