固定收益点评报告：中长期关注内需改善

2025 年 12 月 17 日 中长期关注内需改善 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：杨斐然 S1050524070001 yangfr@cfsc.com.cn 事件 11 月经济数据显示高技术产业与出口有韧性，中长期关注内 投资要点 ▌生产端:高技术制造业支撑生产端韧性 2025 年 11 月全国规模以上工业增加值增长 4.8%，前值 4.9%。其中制造业，尤其是高技术制造业为主要拉动项。 11 月出口交货值增速-0.1%，较前值-2.1%明显改善。 服务业方面，全国服务业生产指数同比增长 4.2%，连续 6 个 月回落，可选消费仍需政策刺激。 ▌消费：房地产后周期商品拖累增速 11 月社会消费品零售总额同比增长 1.3%连续第 6 个月下降， 较前值大幅下滑 1.6 个百分点，乡村明显好于城镇。拉动项 来看，11 月餐饮收入增长 3.2%，维持去年下半年以来的较高 水平，通讯器材、文化办公用品、金银珠宝、化妆品、粮油 食品社零增速在 6%以上，房地产后周期的家电、建材深度下 跌，汽车、石油制品跌幅扩大。 整体而言，11 月生产平稳，可选消费和投资 ...