“自由现金流”洞见（二）：告别“勤奋的陷阱”：自由现金流策略

策略专题报告 告别"勤奋的陷阱"：自由现金流策略 "自由现金流"洞见（二） 核心结论 1、攻守兼备：现金流策略熊市不跑输，牛市有超额 康波萧条期，地缘不确定性明显抬升，全球泛滥的流动性天然抱团黄金或者拥有 稳定现金流的类黄金"安全资产"。这是过去几年 A 股红利策略得到系统性重估 的核心逻辑。不过今年红利策略明显跑输，自由现金流策略的优势得到凸显：熊 市不跑输大盘，牛市能跑出超额。22-24 年"内卷+跨境资本外流"导致企业自 由现金流恶化，现金流策略跑输红利；但当前"反内卷+跨境资本回流"正在修 复企业的自由现金流，现金流策略不仅跑赢红利，更在牛市中跑出超额。 2、超越红利：现金流策略是面向未来的红利 红利策略关注静态股息率，样本池的稳定性高，但会错过企业现金流修复的机会； 而现金流策略重视 EBIT（景气）变化，能敏锐捕捉现金流修复的机会。 （1）以煤炭为例：煤炭行业 2024 年以后现金流明显恶化，而股息率仍维持高 位。红利策略依然重仓煤炭 15%以上，煤炭大跌严重拖累组合收益；而现金流 策略能够快速将煤炭行业调出样本，规避煤炭大跌对组合收益的拖累； （2）以有色为例：有色金属 2025 年现金流显著改 ...