2026年转债年度投资策略：高价高估新环境，推荐哑铃配置

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 高价高估新环境，推荐哑铃配置 ——2026 年转债年度投资策略 ❖ 2026 年权益市场展望：流动性强支撑，业绩与主题双线关注 2026 年流动性依然是市场的强支撑。权益市场呵护政策持续推进，权益宽基 指数稳健上行，使得公募规模、险资对股市投资规模等显著增长；股市也有持 续的流动性宽松政策指引，预期 2026 年权益市场流动性将延续强支撑。 主线行情酝酿中，部分行业已躁动。参考往年，至次年春节前后板块轮动的趋 势或将加速，也即进入主线行情酝酿期，而近期部分板块已开始躁动，如商业 航天、CPO 等。 估值抬升至中高区间后，可关注业绩修复。2025 年估值抬升贡献万得全 A 的 主要涨幅，估值水平到历史高位，潜在的估值担忧下：未来净利润及营收增速 预测与估值分位数尚有差距，或反应还有上涨空间；此外部分行业出现较明显 的 ROE 改善。 ❖ 2026 年转债市场展望：供需或逐步修复，估值或以震荡为主 供需：供给端有所改善，净变动延续收缩，债基需求仍有空间。2025 年供给 端新券发行同比增量，但仍处于历史相对低位，往后看供给恢复更依赖监管侧 的变化。供给收缩斜率相 ...