宏观快报点评：核心CPI同比维持高位

核心 CPI 同比维持高位 宏观研究 /[Table_Date] 2025.12.19 2025-12-19 2025 年 11 月物价数据点评 评 告 本报告导读： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 月核心 CPI 同比维持高位，PPI 同比降幅扩大。财政补贴、反内卷政策效果持续， 后续价格修复的关键变量或在于核心服务 CPI 修复弹性。 宏 投资要点： 风险提示：房地产走势不确定性仍存；政策力度不及预期。 观 研 究 宏 观 快 报 点 证 券 研 [Table_Summary] 2025 年 12 月 10 日，国家统计局发布 2025 年 11 月物价数据，CPI 同比回升至 0.7%，PPI 同比回落至-2.2%，价格端总体仍有待提振。 11 月 CPI 主要受到食品、消费补贴政策及金价上涨推动，核心服务 价格仍弱于季节性，仍待政策提振。近期的"十五五规划"及中央经 济工作会议当中也强调了对于服务消费的重视，我们认为，与 2025 年依靠"以旧换新"对实物消费的拉动不同，2026 年物价回暖的关键 变量将切换至服务 CPI 的修复弹性。 11 月 PPI 表现主要由上游价格支撑，背后驱动因素为 ...