镍：基本面矛盾变化不大，印尼政策增加担忧，不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动

二 〇 二 五 年 度 2025 年 12 月 21 日 镍：基本面矛盾变化不大，印尼政策增加担忧 不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 消息点评：印尼政策削弱空方信心，短线获得一定支撑，但上行驱动仍需关注政策落地情况。 期货研究 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 1）印尼政府敦促企业重新提交了 2026 年 RKAB 预算，市场公开消息称印尼希望可以削减至 2.5 亿吨 镍矿配额。根据我们测算，预计 2024-2026 年印尼镍矿需求为 2.5、2.8 和 3.0 亿吨，2.5 亿吨的配额或 造成矿端的紧缺，甚至倒逼冶炼端减产，进而将原生镍过剩预期扭转为紧缺，并对存量的高库存形成较大 冲击。不过，从印尼"下游政策"的角度来看，矿端迅速的"一刀切"，易于激化与下游外资冶炼企业的 矛盾，实际落地情况仍有待观察。因此，此消息表现为削弱空方信心。 2）市场公开消息称，印尼希望将镍矿中的伴生矿物，如钴，纳入征税体系。在上半年，印尼就将高 品镍矿资源税进行了调整。不论从印尼希望削减配额并防止过剩的态度，以及财政税收的角度来看，印 ...