有色金属行业周报：通胀放缓，商品价格继续上行-20251221

行业研究 证 券 研 究 报 告 有色金属行业周报（20251215-20251219） 推荐（维持） 通胀放缓，商品价格继续上行 观点：我们认为美国通胀数据好于市场预期，但考虑"停摆"的联邦政府部门 11 月 13 日才陆续开始恢复工作，新的通胀和就业等数据可能存在误差，市场可 信度相对有限，贵金属价格仍维持震荡运行，从失业率看劳动力市场在持续降 温。展望后续，我们仍看好贵金属表现，在全球宏观经济形势充满不确定性的 情况下，黄金的避险需求和投资需求或持续存在，央行购金需求仍有上行空间； 而白银受工业需求爆发、库存挤兑危机与金融政策转向，本周白银价格首次突 破 65 美元/盎司，再创历史新高，考虑白银供需连续 5 年存在缺口以及低库存 支撑，且当前白银已被列入美国关键矿产清单，白银 ETF 需求的持续大增进 一步或加剧现货市场挤兑担忧，白银价格更具弹性。 行业观点 2：新的铜精矿年度长单价格持续低位增大冶炼减产预期 事件：根据 12 月 20 日 SMM 新闻，中国冶炼厂与 Antofagasta 敲定 2026 年铜 精矿长单加工费 Benchmark 为 0 美元/吨与 0 美分/磅。2025 年铜精矿加 ...